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股本回报率，产权收益率，产权报酬率(Return On Equity,简称ROE)
目录
- 1 什么是股本回报率
- 2 股本回报率的计算公式
- 3 股本回报率夸大的原因
- 4 巴菲特看股本回报率
什么是股本回报率
股本回报率（Return on Equity）是一种类似于投资回报率(Return on Investment)的会计计算方法， 是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标。
股本回报率是指税后净利润对股本投资额的比值。
股本回报率根据其计算公式，由于作为分子的净收入并不能真实反映企业绩效，所以ROE的最终值也并不是决定企业价值或成功与否的一个可靠指标。然而，这一公式仍然出现在许多公司的年报里。
然而，公司的股权收益高不代表盈利能力强。部分行业由于不需要太多资产投入，所以通常都有较高ROE，例如咨询公司。有些行业需要投入大量基础建筑才能产生盈利，例如炼油厂。所以，不能单以ROE判定公司的盈利能力。一般而言，资本密集行业的进入门槛较高，竞争较少，相反高ROE但低资产的行业则较易进入，面对较大竞争。所以ROE应用作比较相同行业。
股本回报率的计算公式
股本回报率＝净收入／股东股本（shareholder's equity）
股本回报率夸大的原因
至少由于以下五个方面的原因，造成了股本回报率夸大了企业的经济价值：
1. 项目的寿命长度。 项目寿命越长，经济价值被夸大的程度就越高。
2. 资本化政策。 如果投资总额被分割得越小，经济价值被夸大的程度就越高。
3. 账面折旧率。 账面折旧的速度如果快于直线法折旧的话，将会导致较高的股本回报率。
4. 投资支出与投资收益之间的延迟会导致 如果延迟的时间越长，高估的程度则越大。
5. 新投资的增长率。 快速成长的公司的股本回报率一般较低。
在各种原因中，最关键的一点是股本回报率本身是一个敏感的杠杆因素： 因为股本回报率的前提假设是投资回报率会大于借贷利率，所以它自身就有一种增长趋势。
巴菲特看股本回报率
巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。
根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15％。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30％，美国运通公司达到37％。
净资产收益率（英語：Return On Equity，縮寫：ROE，香港稱作淨值報酬率，台湾稱作股東權益報酬率，又稱股權收益率、股本收益率），是衡量相對於股東權益的投資回報之指標，反映公司利用資產淨值產生純利的能力，是衡量企业获利能力的重要指标。計算方法是將稅後淨利扣除優先股股息和特殊收益後的淨收益除以股東權益。此比例計算出公司普通股股東的投資回報率，是上市公司盈利能力的重要指標。 企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。
ROE = 淨收益 / 股東權益 ※ 淨收益 = 稅後淨利 - （優先股的股息 + 特殊收益）公司通常把盈利再投資以賺取更大回報，ROE正反映了公司這方面的能力，計算辦法是把淨收益（稅後淨利扣除優先股股息和特殊溢利）除以股東權益。
然而，公司的股權收益高不代表盈利能力強。部分行業由於不需要太多資產投入，所以通常都有較高ROE，例如諮詢公司。有些行業需要投入大量基礎建築才能產生盈利，例如煉油廠。所以，不能單以ROE判定公司的盈利能力。一般而言，資本密集行業的進入門檻較高，競爭較少；相反地，高ROE但低資產的行業則較易進入，而面對較大競爭。因此ROE應該用在相同產業的不同公司之間的比較。
杜邦方程式[编辑]
主條目參見：杜邦分析法
ROE可以拆解成以下方程式：
ROE =（淨收益/營業額）×（營業額/總資產）×（總資產/股東權益） =（邊際利潤率）×（資產周轉）×（槓桿比率）又稱杜邦方程式（The DuPont Formula），可讓投資者更透徹了解ROE的變化。假若條件不變，其中一項增長都有助帶動ROE上升。例如，槓桿比率上升可以代表債務相對股東權益有所增加。由於利息是免稅的，而股息則不是，所以債務佔資本結構的比例增加，將帶動ROE上升。當然，若公司負債太高，債主要求較高風險溢價而使債務支出上升，則ROE不升反跌[1]。所以，當公司的資產回報率（ROA）大於債務的利率，債務增加才對ROE有正面作用。[2]
在分析不同行業的ROE時，應留意個別比率的角色。例如，零售業等邊際利潤率通常很低的行業，槓桿比率亦只為一般。可是，商店可以有非常高的營業額，資產周轉就成為分析此類行業的重要指標。
參考資料[编辑]
- ^ Woolridge, J. Randall and Gray, Gary; Applied Principles of Finance (2006)
- ^ Bodie, Kane, Markus, "Investments"
外部連結[编辑]
- //gold.globeinvestor.com/public/help/flat/help_financials_report_ratios.html （页面存档备份，存于互联网档案馆）
- ROE試算:以中國鋼鐵公司為例
- 净资产收益率：判断上市公司盈利能力的核心指标 （页面存档备份，存于互联网档案馆）
最後更新：2022-05-23
股東權益報酬率(ROE)是一種衡量公司經營效率的財務指標，
很多基本面投資人在分析公司是否值得投資時都會使用ROE，
以下這篇文章市場先生會整理ROE最常見的幾項問題：
ROE 是什麼?
ROE(英文：Return On Equity)的中文有幾種不同的稱呼，股本回報率、股權收益率、股本收益率、股東權益報酬率，在台灣我們都統稱股東權益報酬率。
ROE代表 公司運用自有資本的賺錢效率，ROE 越高代表公司為股東賺回的獲利越高。
例如：
漢堡公司起始營運資本100元，今年獲利20元，ROE 20%
牛排公司起始營運資本1000元，今年獲利50元，ROE 5%
可以看出漢堡公司ROE20%，運用資本的效率比ROE5%的牛排公司好，
要注意的是，
雖然計算上是用起始運作資本，但實際買進這間公司是根據當時的股票市價，
有獲利的公司市價都會比較貴，因此除非你是創始股東，否則ROE並不等於你投資的實際報酬率。
評估用市價買進的報酬率可以用本益比(P/E Ratio)，
可閱讀：一分鐘看懂什麼是本益比
股東權益報酬率 ROE 計算？
股東權益報酬率ROE的計算公式就是：
股東權益報酬率 (ROE) = 稅後盈餘 / 股東權益
稅後盈餘：
也稱稅後淨利，就是公司本期賺的獲利，稅後盈餘/股數就等於EPS每股盈餘
股東權益（Shareholders Equity）：
總資產扣除負債，代表還完負債後公司的淨值。
最主要是股本+保留盈餘+資本公積 (初始股東出的錢加上保留在公司的獲利或股本)
ROE 數字在哪裡可以查詢?
ROE不用自己計算，以下2個網站輸入股票代號都可以快速查到：
1. CMoney股市
2. 公開資訊觀測站
ROE 並不是越高越好?
以前市場先生曾經看過一本台灣人寫的巴菲特選股書籍，
裡面提到了巴菲特的選股方法中，
有一項選股條件是過去5年ROE都高於15%的股票。
後來在閱讀巴菲特的著作與給股東的信中，
並沒有看到巴菲特曾經有談過任何明確的數字或門檻值，
而他自己的選股也並非都絕對有依循著高ROE的原則。
巴菲特的確有強調一件事，就是應該投資在賺錢效率高的公司，
的確ROE有評估賺錢效率功能，但並不是絕對。
實際驗證看看高 ROE 是否比較好?
注意ROE通常不會單獨使用，一定會搭配其他的指標一起看。
如果單獨使用會發生什麼事呢? 以下單純用高ROE做個實驗
如果每年都買進ROE最高的50檔股票，與ROE最低的50檔股票，
比較它們未來持有一年的平均獲利，會是怎樣呢?
實際驗證結果會發現：選擇ROE數值高的股票並沒有比較好
ROE最低的50檔股票，就是每年都賠錢、ROE是負值的股票，
股票報酬竟然比高ROE的還要好?
而且高ROE股票的績效竟然比加權指數(大盤)還要差?
主因是ROE極高或極低的股票，常常都有一些特殊的問題。
這實驗只是說明不能一味追求高ROE，
並不代表用ROE去做篩選會比較差，
我自己目前測試ROE對選股有用，
但不是絕對，有很多的例外狀況，
以下列出一些觀察ROE時常見需要注意的問題。
ROE選股要注意的4件事：
使用ROE選股時，有幾項問題必須要留意，
這也是造成高ROE股票未來績效很差的可能原因之一。
注意1. ROE提高，是否是來自一次性的獲利?
有些股票會某一年度突然盈餘大增，很可能是出售資產或認列一些業外盈餘，
這種獲利雖然很高，但大多都是一次性的，
這樣就很容易會推高ROE的數字，但實際上並不代表公司長久的獲利能力提升，
因此股價也不見得會比較好。
注意2. ROE提高時，注意是否使用提高財務槓桿?
提高財務槓桿的意思，就是藉由更多負債讓可運用的資金提升，以創造更多報酬。
ROE公式的分母是股東權益，以資產負債表的架構來看，
負債膨脹，資產也同樣會膨脹，對股東權益來說是沒有影響的，
但如果公司用負債（借錢）增加稅後淨利（例如增加廠房設備的投資），
的確有可能拉高整體的ROE，但這是以財務槓桿增加為代價，公司的經營風險也會提高。
負債多的股票在多頭時期可能獲利很漂亮，但在空頭來臨景氣不好時也非常危險，
當你發現ROE比去年提升時，一定要注意是來自獲利增加還是來自槓桿提高。
注意3. 股東權益下降造成ROE提高，小心「長期投資虧損」是否有認列在股東權益中
2008年發生金融海嘯時，當時有許多國內的金融業手上的投資都賠錢、財報很難看，
因此當時有一個法規允許公司把投資虧損不呈現在損益表上，而是在股東權益扣除，
這樣會造成非常奇怪的情況，
明明是虧損，但因為股東權益減少，ROE反而上升。
因此當發現ROE提高的原因是股東權益下降，
要小心是不是公司將大量長期投資的虧損認列在股東權益裡。
注意4. 公司保留盈餘增加若造成ROE下降，代表資金運用效率降低
公司有時候會需要保留一些資金，作為後續的運用與投資，
但保留資金會提高股東權益，因此這些資金勢必也要能創造出額外的獲利，
否則ROE就會下降，代表把資金交給公司但公司並沒有有效率地去運用，還不如發還給股東。
例如：
巴菲特的波克夏控股公司，就完全不發現金股利，將盈餘保留在公司，
是因為巴菲特認為與其把錢交給股東，留在他身上能創造的報酬率更高。
快速總結：ROE 是什麼？
- 股東權益報酬率ROE是一種能衡量公司賺錢效率的財務指標
- ROE使用上有很多限制，僅能做大致的參考，並非越高越好
- 使用ROE要注意是否有一次性獲利認列、增加槓桿、在股東權益認列長期虧損、增加保留盈餘卻沒有效運用資金狀況。
看完ROE，想了解更多投資入門概念，
可以從學會更多基本面分析專有名詞開始：
1. 【本益比】如何找出便宜的股票?
2. 【現金殖利率】投資高配息的股票要注意的3件事
3. 【每股盈餘EPS】如何計算、要注意什麼？
4. 【股東權益(淨值)】越高越好嗎？
5. 【負債比率】負債越低越好嗎？
額外分享幾篇投資理財文章：
1. 台股入門》ETF投資懶人包
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